关于大势研判——戴维斯双杀

如果划分地简单一点，整个熊市的下跌过程可以大致分为两个阶段——也就是所谓的“戴维斯双杀”。

第一个阶段——杀预期。在该阶段，由于实体经济开始走下坡路，原本膨胀的股票市场泡沫开始破灭。由于该阶段大部分公司盈利尚未出现下滑、或盈利下滑尚未体现在报表中，该阶段的下跌主要是由于投资者对于公司盈利前景由极度乐观变为嫉妒悲观，表现出来就是eps基本不变甚至上涨，但是pe却直流而下。如今年的银行股，无一例外的出现100%的高增长。但是由于投资者对其盈利预期的下降，股价猛跌。再如08年的有色金属、钢铁股，都是杀预期。

第二个阶段——杀盈利。在熊市的第二阶段，公司盈利增速减缓甚至负增长，表现出来就是eps增长缓慢甚至下降，从而造成股价的进一步下跌。以钢铁及有色为例，国内钢铁量价齐跌，有色金属期货价格也是一路直下，这两个行业的公司在今年下半年肯定面临着eps的大幅下降，从而造成股价的进一步下跌。根据彼得林奇的经验，这种周期型公司的股价在这一阶段的下跌幅度将没有eps的下跌幅度大，表现出来就是pe不降反升，形成pe的虚高（这种时候就是周期型公司的买点了）。对于这一部分，我的理解是由于第一阶段的恐慌的杀预期式下跌已经使得股价超额体现了eps的下降。故等到eps真的出现大幅下降时，股价的下降幅度反倒不是很大了。以钢铁股为例，目前不少钢铁股pe在5～6，假设未来一年eps下降50%，其股价反倒不会随之下降50%。估计股价可能随之下降25%左右，此时就会形成pe的虚高。但就届时7.5～9倍的市盈率而言，也算比较合理。当然，在这一阶段，一部分错误杀跌的个股反而会出现反弹。比如银行股，毫无疑问，如果继续跌下去，银行股绝对是错误的被杀跌了。等到今年年报的出炉，大家看到银行盈利表现超过预期时，银行股将迎来一波反弹。