当前债券投资分析

分析遵循这样一个思路：首先，我们需要判断目前的利率走势；如果确定未来利率肯定下降的话，那么我们就要看当前的债市的收益率是否过低（也就是债市里面是不是有泡沫了）；如果认为目前债市定价基本合理的话，我们就要选择合适的品种进行投资了。

当前利率走势
我们的判断是：利率未来是看跌的。
看多原因一：全球由流动性过剩转向流动性紧缩。这是最根本的原因，后面几点其实都可以说是这一点的表现形式。资产泡沫的破灭消灭了很多流动性，恐慌情绪导致全球流动性凝固。

看多原因二：通胀基本结束。这一点我们在八月份的时候就基本肯定了。我们回顾一下此轮通胀的原因。CPI的上涨，很大一部分是粮食价格的上涨。看一看国际粮食期货市场就知道了，这一要素目前不存在了。国内猪肉也开始降价了，稻子跌成猪头了。再看PPI的上涨，主要看三个部分——原油、金属和煤。很明显，国际大宗商品期货市场的价格走势已经说明问题了。十月的PPI可能出现骤降到4%～5%。央行没有必要紧货币来控通胀了。央行的货币政策必定向保增长倾斜。

看多原因三：全球央行大幅降息，如果中国不降，rmb升值压力非常大。这无疑本已很受伤国内出口产业造成更沉重的打击，导致经济进一步下滑。

看多原因四：经济不景气，降息有助于降低企业融资成本。

看多原因五：避险资金肯定汇聚在国债上，将进一步推高国债的价格。 原理有点类似于“美元微笑定律”。



债市价格情况
首先，我们来回顾一下历史。来比较一下目前5年期国债和5年期定期存款的利率情况。

“很明显，目前流动性利差到了近两年的高位。债市投机氛围浓厚，价格透支了，后面是大幅调整。目前应该清仓出场。后面也不用分析了。 ”引号内的部分是我最初的错误分析。经过和校内xwl大牛的讨论，这里应该如此解读：国债收益率的大幅下降表明市场基本上已经认为未来央行会大幅降息100个bp左右（大致是这个数据）。的确，价格已经透支了大部分预期。而且，国债的收益率已经逼近了06年牛市的水平。但是这个预期非常强烈，且该预期很可能实现，所以对国债价格的支撑力度应该是很强的，是不会出现大幅调整的。再考虑到央行有可能实行比预期更大规模的降息，国债收益率有可能进一步走低。最近的存款准备金率下调、银行惜贷、股市下跌及债基规模的迅速扩大而进入债市的大量资金对国债的支撑力度也很强。鉴于目前的形势，国债仍是一个不错的资产配置。不过需要注意的一点是，债市目前有很多避险、投机资金，一旦经济企稳，降息预期没有完全实现，这些资金肯定大幅撤出债市，引起收益率急升。和股市搏傻一样，接最后一棒的最惨。

投资品种选择

第一个要解决的问题是国债还是企业债。我们的选择是国债。首先我们来看看五年期国债与企业债的收益率走势。两者利差基本稳定。


但是考虑到目前国际经济形势比较糟糕，很难说未来会演化成什么样。如果经济形势进一步恶化，导致国内企业偿债水平大幅下降的话，将引发市场对企业债的深重担忧，使得其价格走低。而此时，大量的避险资金必定全部涌向国债。相比之下，我们理应选择国债。

第二个要解决的问题就是国债中品种的选择。选择的几个标准：1.交易所国债 2.交易比较活跃，流动性好 3.修正久期和凸性比较大，这样我们可以从降息中获得更多增值。 4.YTM与其剩余期限比较匹配，没有被过度炒作或冷落。经过筛选之后，两个比较好的品种是010303以及010004。010303的优势是修正久期比较长，并且ytm也还不错。010004的优势是与其1.5年的久期相比，其3.7%的ytm具有非常大的吸引力。 (现在终于知道了，0100004之所以这么高的ytm是因为他是浮息债.)

总结及操作策略
目前债券市场收益率已经透支了降息预期，除非未来央行实行极低的利率。债券价格上涨的机会已经不多。

投机策略：卖出所有企业债，转投国债010303。每天关注债市资金状况，不行就逃命。(这就是投机做短线啊，搏傻)

投资策略：卖出所有企业债，退出债市，进货币市场基金，等待机会杀回股市。